文丨杨泽原 丁奇 马庆刘

内部政策支持和外部不确定性持续扰动之下，信创产业发展必要性、确定性持续增强。当前信创行业有序健康发展，但市场对板块节奏判断仍相对模糊。我们认为，当前投资关键在于明确信创产业发展节奏，尤其是对行业的发展阶段和该阶段的关注重点应有更清晰的认识。伴随短期信创从党政走向行业，核心产品能力重要性进一步凸显。中期来看，预计信创将成为新兴技术的坚实底座，信创与AI也终将走向融合。我们看好信创产业链相关软硬件等长期发展机遇。

【资料图】

▍内外因素影响持续，信创产业发展必要性、确定性持续增强。

国家近年来高度重视信创产业发展，持续推出相关产业政策。截至2022年10月底，中央及全国各地方政府共发布信创相关政策一百六十余部，其中，中央层面政策超30条，地方层面政策130余条。二十大报告更是明确强调“统筹发展和安全”、“坚决打赢关键核心技术攻坚战”，展现国家发展信创产业的坚定决心。此外，近期外部环境扰动继续存在：6月12日，美国商务部新一轮“实体清单”进一步添加31家中国实体；根据华尔街日报6月27日报道（转引自环球网），美国商务部最早将于7月进一步限制向中国客户提供英伟达（Nvidia）和其他芯片公司生产的AI芯片产品。面对复杂国际局势，国家建立信息技术基础设施体系、保障信息安全和经济社会持续发展的重要性进一步凸显。内部政策支持和外部不确定性持续扰动之下，信创产业发展必要性、确定性持续增强。

▍信创产业节奏预期有望收敛，把握发展阶段和关注重点成为关键底层判断。

近年来，信创产业在内外部因素共同作用下有序健康发展，但从板块内相关公司股价波动性来看，市场对板块预期或存在较大分歧与波动，我们认为该分歧与波动主要来源于市场对产业发展的节奏判断处于相对模糊。立足当下，我们认为当前把握板块投资机遇的关键在于明确信创产业发展节奏，尤其是对行业的发展阶段和该阶段的关注重点应有更清晰的认识。我们在22年8月提出，新一轮信创有望以2022H2为起点逐步进入爆发期（详见《计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告18-信创产业：关注五大变化》（2022-8-8））。根据产业发展阶段、相关主体采购节奏和核心产品打磨进度，展望23H2及未来，我们对信创产业的发展节奏预期为：

1）2022年：政策定调，关注指引。

2）2023年：开始招标，关注份额。

3）2024年：开始放量，关注弹性。

4）2025年：第一高峰，关注空间。

5）2027年：信创&AI走向融合。

当前，信创产业各维度发展有序推进。展望2023H2，作为从党政信创到行业信创衔接的关键期，我们认为应重点关注招标边际进展及核心厂商在增量招标上的份额变化。对未来几年，我们延续之前的判断，信创产业有望逐步从党政走向行业，打开更广阔应用空间。我们测算八大关键行业PC整机总空间2348万台、服务器整机总空间567万台，PC/服务器市场总空间超1000/2500亿，保守估算年化规模超200/400亿并有望逐步提速（详见《计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告17-行业信创：空间测算》（2022-6-9））。

▍预计短期信创从党政走向行业，中期信创和AI将融合。

一方面，信创产业正从党政信创到行业信创实现双主线发展的转变，行业信创或是此轮信创的最大增量，核心品类的产品能力重要性进一步凸显。另一方面，预计AI和信创终将融合，信创将成为新兴技术的坚实底座，从上游基础设施提供到下游应用场景建设为AI发展保驾护航，脱离了自主可控的AI将会缺乏持续发展的基础和动力。我们建议持续关注基础硬件（CPU/GPU/服务器/PC）、基础软件（操作系统/数据库/中间件）、应用软件（办公软件/OA/ERP/工业软件）等方向的核心品类发展机遇。

▍风险因素：

技术和产品迭代不及预期；政策推进不及预期；下游招标进展延后；财政或国央企IT预算支出不及预期；宏观经济复苏不及预期。

▍投资策略：

内部政策支持和外部环境刺激之下，信创产业发展确定性持续增强。当前信创行业发展有序推进。我们认为，应在关键时点把握行业主要矛盾点和核心逻辑，建议重点关注下半年招标边际进展和核心厂商在增量招标上的份额变化。信创产业正从党政信创到行业信创实现双主线发展的转变，预计AI和信创终将融合，核心品类重要性将凸显。看好信创产业链相关软硬件等长期发展机遇。建议关注：1） CPU/GPU/服务器/PC；2） 操作系统/数据库/中间件；3） 通用应用软件；4）行业关键应用。

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